20世紀傳奇辯論:哈耶克和弗里德曼如何看待比特幣?

2022-01-28 19:13  閱讀 47 次瀏覽 次

這是20世紀兩位貨幣經濟學偉人之間的一場傳奇辯論。 爭論的焦點是「挑戰者貨幣」是否會取代政府支援的標準貨幣,成為全球最受歡迎的支付媒介。 雖然比特幣問世才短短幾十年,但這兩位偉人對比特幣又會怎麼看呢? 他們認為比特幣有可能崛起並成為法定貨幣的競爭對手嗎?

黨內辯論是主張古典自由主義的奧地利出生的英國經濟學家弗裡德里希·哈耶克(Friedrich Hayek),對手方是主張自由市場的米爾頓·弗裡德曼(Milton Friedman)。 兩位經濟學家通常意見一致,但雙方的交鋒主要是關於私人發行的競爭性貨幣是否會創造出更穩定的貨幣體系。

1643368368243435.png

當兩位經濟學家在1970年代中後期直面這個問題時,受阿拉伯石油禁運以及美國汽油、機票和家庭取暖價格的影響,美元體系進入了二戰以來最不穩定的時期。 為應對這一衝擊,美聯儲(Fed)向市場注入了大量資金(貨幣量化寬鬆),這削弱了美元對幾乎所有其他商品的購買力。 居民消費價格指數始終保持平穩適度增長,增速達到14%。

哈耶克從1950年到1962年在芝加哥大學任教。 這段時間與弗裡德曼在學校的長期任職時間重疊,因此兩位經濟學家彼此很瞭解。 但兩人並沒有當面爭論。 哈耶克在1970年代中後期的一系列講座和論文以及1976年出版的《貨幣去國有化》一書中闡述了自己的觀點。 據報導,在1970年代和1980年代的行業活動中,兩人的觀點尚未反對。 弗裡德曼第一次公開批評哈耶克的觀點,是在他與經濟學家安娜·施瓦茨(Anna Schwartz)在1980年代合著的著作中。

當時,政界人士、學者和普通民眾都擔心美元體系會崩潰。 當時,美聯儲正在推行與其過去的"穩健貨幣"政策相反的政策,以超過美國工人所能賺取的速度使美元貶值。 哈耶克認為,在經濟困難時期,央行會繼續過度膨脹貨幣供應量,從而人為地快速推高經濟,這將引發美國當時正在經歷的那種貨幣通脹。 哈耶克認為,解決辦法是讓銀行或其他公司發行的私人貨幣在公開市場上與主權貨幣競爭 。 最能維持穩定購買力的一種或多種貨幣為消費者和企業將吸引最多的消費者並取勝。

哈耶克認為,如果美聯儲繼續大量發行美元,使其購買力減弱,私人發行和管理的具有競爭力的貨幣將取代不穩定的美元。 這種"讓最好的貨幣獲勝"的概念將導致政府停止這種魯莽的貨幣政策,要麼迫使央行進行改革,要麼為一種新的、更穩定的貨幣上台開闢道路。

弗裡德曼並不反對讓其他貨幣與法幣競爭,但他認為哈耶克錯了,"挑戰者貨幣"會失敗。 對於弗裡德曼來說,個人和公司確實關心貨幣的購買力,但他們更關注的是他們是否使用與鄰居和貿易夥伴相同的貨幣。 弗裡德曼認為,消費者和企業更喜歡使用一種貨幣來做任何事情。 即使另一種替代品(我們可以稱之為 xyz 貨幣)比美元更穩定,美國人也寧願只使用美元,而不是經常在 xyz 貨幣和美元之間來回轉換。 因此,弗裡德曼認為,法定貨幣因其壓倒性的廣泛接受度而享有巨大優勢,將阻止其他競爭貨幣取代它。

對於比特幣的粉絲來說,哈耶克的立場讓他成為了加密貨幣的「教父」擁有最大的市值。 歐洲央行在2012年對虛擬貨幣的研究中表示,「比特幣的根源可以在奧地利經濟學派中找到」,而哈耶克是奧地利經濟學派的主要代表。 如果你用谷歌搜索"Hayek and Bitcoin"(哈耶克和比特幣),你會看到大量的博主和學者發表了各種文章,譴責哈耶克是"加密貨幣先知",並引用了1980年代的電視採訪證明瞭著名經濟學家"預言了比特幣"。 事實上,他們認為市場最終會趨向於最穩定、最可靠、不會被央行腐蝕的貨幣,那就是比特幣。

許多比特幣愛好者認為比特幣價格作為一種價值存儲前景廣闊,但作為一種貨幣則不一定如此。 MicroStrategy 首席執行官邁克爾·塞勒(Michael Saylor)以在這家網路服務提供者的資產負債表上存儲價值數十億美元的比特幣而聞名。 他認為比特幣是一項偉大的投資,但他預測比特幣永遠不會成為 一種 交換媒介 。 相比之下,特斯拉CEO埃隆·馬斯克(Elon Musk)則表示,「紙幣會消亡,而加密貨幣是一種更好的價值轉移方式,這是肯定的。 ”

推特和 Square 的 CEO 傑克·多西(Jack Dorsey)也看好比特幣,他預測" 將有一個世界最終的單一貨幣 ,我個人認為是比特幣」。 比特幣交易所創始卡梅倫·溫克萊沃斯(Cameron Winklevoss)的雙子座表示,作為優先貨幣 ,比特幣將獲得牽引力。 "由於所有這些印鈔,當人們看到現在正在發生的事情時,他們會問,"等等,這些額外的數萬億美元是從哪裡來的? 它們實際上只是印刷的紙張。 這對我手中的美元意味著什麼? ”

但實際上,比特幣在日常消費中很少被接受,雖然它在資金轉移方面有一定的作用,尤其是對於需要高度隱私的交易。 佛羅里達大西洋大學經濟學教授威廉·路德表示:"如果人們真的蜂擁購買比特幣,那麼哈耶克就錯了,因為他預測人們會選擇購買力最穩定的貨幣。 你知道,哈耶克喜歡這樣,這種貨幣非常穩定,比特幣則相反,非常不穩定 。 ”

在弗裡德曼看來,比特幣不太可能取代美元或歐元,因為每個人都只會使用最便宜、最方便的貨幣。 如果有例外,那就是實施高通脹貨幣政策的國家。 這些政策破壞了法定貨幣的購買力,導致價格大幅上漲。 弗裡德曼認為,在極端波動下,消費者會使用某種穩定的外幣在黑市上進行商品交易,就像委內瑞拉人現在使用美元和歐元一樣。 但他們不會使用比特幣購買雜貨或支付租金。 原因和他們不使用玻利瓦爾省(委內瑞拉法幣)一樣:比特幣每天都在劇烈波動,一天之內波動9%的情況很常見,這意味著普通家庭永遠不知道他們的錢能買到什麼今天或明天。

哈耶克和弗裡德曼對「挑戰貨幣」的前景存在嚴重分歧。 但他們對比特幣的看法應該是相似的:他們都應該稱讚比特幣是一個大膽的自由市場實驗,但他們都不應該認為比特幣會成為一種主要的貨幣形式。 當然,哈耶克在美國貨幣政策在1980年代及以後回到更穩定的軌道之前就提出了自己的觀點。 對哈耶克來說,轉向比特幣會走錯路,從相對穩定的貨幣到極度不穩定的貨幣;對於弗裡德曼來說,比特幣的障礙和所有新貨幣一樣:幾乎不可能獲得廣泛接受。

但與比特幣支援者的說法相反,這兩位傳奇人物應該同意比特幣的架構存在一個根本性缺陷,即阻止其供應定期調整以維持其購買力。 讓我們先看看比特幣即使是最穩定的貨幣,是否也能與美元抗衡;其次,比特幣是否符合哈耶克和弗裡德曼關於穩定幣的特點,即從長遠來看,比特幣能否保護消費者和企業的利益。

弗裡德曼:比特幣輸在"網络效應"

弗裡德曼認為,由於所謂的「網路效應」,哈耶克提出的「多種競爭貨幣並行」的機制是行不通的。 這個想法是,產品的受歡迎程度取決於使用它的人數;就貨幣而言,使用美元或歐元進行交易的消費者和企業群體代表了其"網络"的規模。 弗裡德曼認為,使用美元的人越多,買賣商品和轉移資金就越容易,成本也就越低。 對此,經濟學教授威廉·路德解釋說:"如果我所有的客戶和貿易夥伴都使用美元,而他們所有的客戶和貿易夥伴也都使用美元,那麼我也會使用美元來節省時間和金錢。 而不是使用歐元或其他貨幣。 ”

如果一個企業或消費者轉換到另一種貨幣,當他們需要與鄰居或客戶進行交易時,由於後者使用美元,這將給自己帶來將這種貨幣轉換成美元的成本。 這些是額外的交易成本。 與使用相對不常見的貨幣相比,使用普遍接受的貨幣進行交易可以降低交易成本。

路德補充說:"還有一個'轉換成本'。 例如,如果您有自動售貨機業務,當您更改一種新貨幣作為支付媒介時,您需要更新這些機器。 "此外,企業還需要調整定價,以及接受以本國貨幣以外的貨幣付款的會計系統。

弗裡德曼認為,單一貨幣具有很大的優勢,因為與多種貨幣的並行系統相比,它節省了大量的時間和成本。 他認為交易和兌換成本非常高。 因此,即使當前貨幣有些不穩定,公民和企業仍然會選擇當前貨幣。 他指出,隨著時間的推移,德國馬克和瑞士法郎的持有能力遠高於美元。 美國公民在旅行時使用這兩種貨幣,但美國人在國內不會使用這兩種貨幣。 與美元來回兌換的成本非常高。

相比之下, 哈耶克認為,人們對貨幣價值的波動比交易成本更敏感。 路德說:「哈耶克曾經說過,沒有法律限制,貨幣兌換的成本是最低的。 重要的是哪種貨幣更優越。 "按照哈耶克的說法,如果一個國家允許私人貨幣與法定貨幣相結合,相互競爭,消費者就會被最好的貨幣所吸引。 他們將出售波動和失去購買力的主權貨幣,轉而支援新的可靠貨幣。

哈耶克認為,獲勝的「挑戰者貨幣」需要保證一定數量的新貨幣可以購買相同或幾乎相同的商品和服務,而法定貨幣的購買力不會變差。 哈耶克寫道:" 有競爭力的貨幣發行人必須提供的主要吸引力是確保其價格保持穩定。 ”

那麼,在那些實施揮霍貨幣政策的國家,人們為什麼不轉向私人發行的貨幣呢? 哈耶克認為,這完全是因為當地法律禁止這些競爭貨幣;但對弗裡德曼來說,法律要求並不重要,除了少數極端情況,消費者和企業會認為使用一種大多數鄰居和商店都不使用的貨幣成本太高。

幾年後,索馬里的案例支援了弗裡德曼的觀點。 1991年,索馬里政府垮臺。 當時,索馬里先令是該國流通最廣泛的貨幣。 公民可以自由使用他們想要的任何貨幣。 幾種當地貨幣與先令競爭,先令的價值迅速下降。 儘管至少有一種競爭貨幣相對穩定,但大多數人繼續以先令做生意。 在這種情況下,弗裡德曼的"網络效應"打敗了哈耶克"對穩定幣值的渴望將占上風 "的觀點。 令人驚訝的是,索馬里公民也可以使用美元,但先令並沒有被取代。 甚至弗裡德曼也可能對索馬里網路效應的力量感到驚訝。

弗裡德曼和哈耶克一致認為,理想的貨幣政策是實現穩定、可預測和適當的價格增長。 但 在弗裡德曼職業生涯的早期,他與哈耶克在如何實現這一目標上意見不一。 弗裡德曼早期認為,持有貨幣的需求與"貨幣流通速度"成反比,而這種對貨幣的需求隨著時間的推移基本是恆定的。 因此,他認為美聯儲應該以預定的固定利率增加貨幣供應量。

例如,如果中央銀行的目標是2%的通貨膨脹率,而經濟通常以2%的速度增長,那麼最好的做法是增加4%的貨幣供應量。 那麼,貨幣供應量增加4%,將使商品和服務的交易量增加2%,從而實現2%的價格上漲目標。 路德說:「弗裡德曼希望美聯儲將貨幣增長設定在一個固定的速度。 這被稱為 K 百分比規則,K 是貨幣供應量的固定增長率。 ”

正如路德所指出的,這個 K 規則看起來很像比特幣模型。 我們知道,比特幣的演算法限制了這種加密貨幣的發行上限 (總共只有2 100萬比特幣), 並為新比特幣的發行設定了固定的發行速度(大約每十分鐘挖出一個區塊),每體驗一次區塊獎勵減半四年)。

路德說:"你可能會認為比特幣類似於弗裡德曼的 K 規則。 "但比特幣的供應是預先程式設計的,缺乏靈活性,這是一個明顯的弱點。 哈耶克希望通過貨幣供應量的擴張和收縮來穩定其購買力。 "哈耶克認為,如果貨幣增長超過貨幣需求,將導致不可持續的生產繁榮,最終導致經濟衰退。 公司將被誤導和生產過剩,最終不得不為縮小規模付出巨大的代價,"路德補充道。

1980年代,弗裡德曼修改了自己的觀點,向哈耶克靠攏。 他發現貨幣需求的變化比他之前想像的要大得多。 因此,他接受了通脹目標制(inflation Targeting),主張根據經濟情況調整貨幣政策。 "弗裡德曼認為,如果貨幣供應量的突然下降超過了貨幣需求的減少量,或者貨幣需求的增加量沒有被貨幣供應量的相應增加所滿足,那麼衰退就會隨之而來,"路德說。 "弗裡德曼和哈耶克一樣,開始相信貨幣供應應該與貨幣需求同步 。"

比特幣的設計並沒有提供根據經濟狀況增加或減少其供應的靈活性,因為新發行的比特幣數量不會隨著持有需求的波動而變化,弗裡德曼和哈耶克同意這是穩健貨幣政策的標誌。 比特幣的供應是由其演算法預先設定的,沒有哈耶克和弗裡德曼認為必不可少的"減震器"功能。 路德說:「比特幣的設計目的是讓購買力無法應對需求的變化。 ”

由於比特幣的數量是固定的,只有個人和基金購買的比特幣數量的增加或減少,才會推動其價格上漲或下跌。 正如路德所說,「比特幣經過特殊設計,只有需求衝擊才能影響其價格 。 ”

讓我們想像一個比特幣取代美元的世界。 如果經濟突然快速增長,GDP 增長將從2%飆升至3%。 在弗裡德曼或哈耶克的模型中,美聯儲可能會在這種情況下將貨幣供應量增加一個百分點,這將增加信貸供應以滿足新工廠、實驗室和研究中心的貸款和債券發行。 這樣,總體通脹率保持不變。 但比特幣無法增加其供應。 在比特幣體系下,隨著對信貸的需求超過銀行和投資者可以放貸的資金,利率就會飆升。 由此產生的緊縮將很快導致經濟繁榮的崩潰。

此外,出於同樣的原因,經濟變化會放大比特幣價格的變化。 在經濟繁榮時期,消費者和企業會爭相購買以比特幣計價的債券和貸款,而在經濟低迷時期,他們會出售這些投資工具,但比特幣發行速度不會發生變化來緩衝這一點。 那種波動 。 在經濟繁榮時期,比特幣的價格可能會大幅上漲,因為不會再發行比特幣;而美聯儲可以通過發行更多美元來遏制美元價格的上漲。

此外,比特幣價格的大幅波動也會增加跨國公司的風險,因為比特幣作為支付媒介的高波動性意味著跨國公司在購買中國、日本生產的半導體、家電或紡織品時所支付的價格或德國。 會不斷變化。

目前,比特幣波動太大,無法作為貨幣發揮作用。 路德說:「比特幣相對於其他貨幣的吸引力的微小變化,將對未來有多少人想要使用比特幣產生巨大影響。 如果我們聽到有關比特幣的壞消息,人們會覺得使用它的人會更少,然後他們的價格就會突然下跌。 ”

例如,當埃隆·馬斯克宣佈特斯拉購買了價值15億美元的比特幣時,比特幣暴漲,然後當馬斯克宣佈該公司因比特幣的能源消耗而決定不接受比特幣支付時。 當時,它的價格暴跌。 再比如,當 Visa 和 Mastercard 暫停成人網站 Pornhub 的支付服務,導致該網站的使用者轉向比特幣和其他加密貨幣時,比特幣的價格也隨之上漲。

如今, 比特幣的波動性是標普 500 指數的 9 倍,是黃金的 6 倍。 即使比特幣被更廣泛地接受,它的價格仍然會比其他競爭貨幣經歷更高的峰值和更深的低谷,因為比特幣的設計不允許它通過改變供應來降低波動性。

即使比特幣的支援者是對的,即比特幣會隨著時間的推移變得更加穩定,但它仍然不太可能成為一種貨幣。 有兩個原因:第一,比特幣的剛性結構無法保證其購買力,因為正如我們上面所討論的,比特幣的發行是完全不靈活的;第二, 各國可以採用自己的數字貨幣。 例如,中國宣佈了數位人民幣的計劃,僅這一消息就打擊了比特幣的價格。

路德說:"美國也可以創造一種數字貨幣。 美聯儲代表銀行發行美元並持有數位美元餘額。 它可能會創建一個新的類別,稱為『數位美元』,相當於現金和儲備。 消費者可以將數位美元兌換成現金。 "人們可以像比特幣一樣在錢包之間兌換數位美元,而無需通過銀行或在收銀台掃描他們的 iPhone 進行支付,這樣付款就會從消費者的 iPhone 錢包轉移到零售商的數位美元帳戶中。 在信用卡系統之外進行,避免高額"交易費用"。 路德說:「對於比特幣來說,一個主要的危險是它可能被央行發行的數字貨幣超越。 ”

主權國家發行的數位貨幣將進一步限制比特幣的未來。 但比特幣作為交易的利基媒介具有巨大的潛力,尤其是隱私至關重要的大規模交易。 路德說:「比特幣在這方面做得特別好,而其他貨幣做得不好。 ”

當然,比特幣被用於許多非法交易,包括支付勒索軟體攻擊,政府將努力打擊其地下交易。 但比特幣很難控制,這是它的另一個優勢。 路德說:「對於政府來說,雖然今天它也被用於地下交易,但阻止比特幣交易比阻止使用現金要困難得多。 ”

路德仔細研究了有影響力的貨幣經濟學家的觀點。 他認為弗裡德曼和哈耶克會如何看待比特幣? 路德說:「他們會為這個實驗(即比特幣)的發展和相對成功喝彩。 從理論上講,他們會將其視為對不受控制的政府支出的有效遏制。 但他們想要的是一種考慮到持幣需求變化的貨幣供應機制,而比特幣顯然沒有這樣的機制。 弗裡德曼或哈耶克永遠不會認為比特幣可以或應該取代美元成為美國的主要貨幣。 他們可能同意比特幣的最佳作用是它目前的目的,即保持交易的私密性。 ”

在當今的金融世界中,比特幣已經發展成為一個龐然大物。 但正如哈耶克和弗裡德曼這兩位偉人可能得出的結論,隨著世界認識到比特幣的未來非常小眾,它的高大形象將逐漸消失。

作者:肖恩·塔利

本文地址:https://www.glodchain.com/bitcoin-debate.html
溫馨提醒:文章僅代表原作者的觀點,不能作為投資建議。

評論已關閉!